2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，共九條內(nèi)容，分階段提出了未來5年、2035年和本世紀(jì)中葉資本市場發(fā)展目標(biāo)，從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面，勾畫了資本市場發(fā)展藍(lán)圖。這是國務(wù)院第三次出臺資本市場指導(dǎo)性文件，被稱作第三個“國九條”。三次“國九條”的出臺分別處于我國宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場不同的發(fā)展階段。但與以往不同，第三次“國九條”是在我國正式進(jìn)入疫后恢復(fù)階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨國內(nèi)外雙重挑戰(zhàn)的背景下提出的，形勢相比前兩次“國九條”出臺的時期更為嚴(yán)峻，尤其是在房地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險化解過程中，對居民和企業(yè)的信心造成極大拖累，經(jīng)濟(jì)活力和企業(yè)盈利能力均有所不足。資本市場方面，雖然不像前兩次“國九條”出臺時經(jīng)歷了多年持續(xù)下跌，但也橫盤震蕩了較長時間，市場信心明顯不足。第三次“國九條”的提出對資本市場高質(zhì)量發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響，故在此就新國九條對上市企業(yè)發(fā)展的影響及我司債權(quán)業(yè)務(wù)的機(jī)會等問題進(jìn)行探討，通過對相關(guān)政策的分析和研究，預(yù)判上市企業(yè)后期發(fā)展趨勢，為我司開展上市企業(yè)相關(guān)的債權(quán)業(yè)務(wù)提供參考和建議。

二、新“國九條”內(nèi)容解讀

新“國九條”強(qiáng)調(diào)通過加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、提升上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，以此促進(jìn)中長期資金入市。這些政策舉措對改善資本市場的環(huán)境有著積極的作用，提高了市場的穩(wěn)定性和投資價值。具體解讀重點(diǎn)有：

（一）資本市場建設(shè)重心將聚焦到權(quán)益市場

新“國九條”強(qiáng)調(diào)了權(quán)益市場的重要性及后市股票市場發(fā)展方向，同時計劃出臺一系列政策來促進(jìn)股權(quán)融資和投資者保護(hù)，打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以加強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險，提升上市公司質(zhì)量

資本市場的發(fā)展任務(wù)將從市場培育轉(zhuǎn)向市場監(jiān)管。通過加強(qiáng)公司治理、提高信息披露要求、推動企業(yè)創(chuàng)新、強(qiáng)化交易監(jiān)管、健全預(yù)期管理機(jī)制等一系列監(jiān)管措施，確保監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角；堅持市場化、法治化原則，統(tǒng)籌好開放和安全，從而促進(jìn)權(quán)益市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

（三）重視保障中小投資者權(quán)益，財富管理功能凸顯

新“國九條”強(qiáng)調(diào)要始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價值取向，更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，滿足人民群眾日益增長的財富管理需求。意味著后期監(jiān)管部門將加強(qiáng)投資者保護(hù)機(jī)制，加大對違法違規(guī)侵害投資者利益行為的打擊力度，同時將投資者保護(hù)和退市機(jī)制有機(jī)地結(jié)合，提高投資者的教育和服務(wù)水平。

（四）推動A股市場從融資市到投資市的轉(zhuǎn)變

通過強(qiáng)調(diào)投資者回報和保護(hù)力度，新“國九條”有望推動A股市場從以往注重融資的市場轉(zhuǎn)向更加注重投資價值和投資者利益的市場。更好發(fā)揮資本市場功能作用，推進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)，服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。

（五）引導(dǎo)資本市場長期穩(wěn)定向好

政策鼓勵建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系，從而吸引長期資金進(jìn)入市場，穩(wěn)定市場波動，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。計劃未來5年，基本形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架和完善投資者保護(hù)的制度機(jī)制；實現(xiàn)上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的明顯優(yōu)化，增強(qiáng)證券基金期貨機(jī)構(gòu)的實力和服務(wù)能力；提高資本市場監(jiān)管能力和有效性。

三、新“國九條”對上市企業(yè)的具體影響及總體應(yīng)對方案

（一）被動提高上市公司質(zhì)量

1.公司治理要求被動提高。新“國九條”強(qiáng)調(diào)了上市公司的主體責(zé)任，要求完善公司治理，加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高信息披露質(zhì)量。這將促使上市公司更加注重規(guī)范運(yùn)作，提升治理水平。

2.財務(wù)造假風(fēng)險加大。新“國九條”加強(qiáng)對財務(wù)造假等違法違規(guī)行為打擊力度，目的在于維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者利益，促使上市公司更加注重財務(wù)誠信。

3.退市壓力變大。嚴(yán)格的退市制度也促使上市公司必須注重自身經(jīng)營質(zhì)量，避免因經(jīng)營不善而被退市。同時，優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)也有利于市場資源的優(yōu)先配置。

（二）上市企業(yè)的應(yīng)對方案

1.加強(qiáng)公司治理。完善內(nèi)控制度，提高風(fēng)險管理水平；加強(qiáng)信息披露管理，提高信息披露質(zhì)量；建立健全激勵約束機(jī)制，提高管理層和員工的積極性。

2.提升企業(yè)質(zhì)量。加強(qiáng)創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量；優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高盈利能力和償債能力；加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升企業(yè)市場競爭力。

3.加強(qiáng)合規(guī)管理。建立健全合規(guī)管理體系，加強(qiáng)內(nèi)部審計和監(jiān)督；加強(qiáng)員工合規(guī)培訓(xùn)，提高員工合規(guī)意識；積極配合監(jiān)管部門的檢查和監(jiān)督，及時整改存在的問題。

4.加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。建立健全投資者關(guān)系管理制度，加強(qiáng)與投資者的溝通和交流；及時回應(yīng)投資者關(guān)切，保護(hù)投資者合法權(quán)益；積極履行社會責(zé)任，提升企業(yè)形象。

四、上市規(guī)則的具體修訂

新“國九條”是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。本次政策的出臺直接影響上交所、深交所對業(yè)務(wù)規(guī)則的修訂。上交所、深交所均于2024年4月30日發(fā)布了9項配套業(yè)務(wù)規(guī)則，具體包括3類：一是6項發(fā)行上市審核類規(guī)則，分別是《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，以及《申請文件受理指引》《現(xiàn)場督導(dǎo)指引》。二是1項發(fā)行承銷類規(guī)則，即《投資價值研究報告關(guān)注事項指引》。三是2項持續(xù)監(jiān)管類規(guī)則，即主板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》。其中主板相關(guān)規(guī)則主要變化摘要內(nèi)容如下：

（一）主板上市標(biāo)準(zhǔn)的提升

進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單。適度提高了主板《股票上市規(guī)則》關(guān)于上市條件的財務(wù)指標(biāo)。“清倉式”分紅標(biāo)準(zhǔn)。報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80％；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補(bǔ)流和還貸合計比例高于20％。財務(wù)指標(biāo)提升。一是，將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計凈利潤指標(biāo)從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤指標(biāo)從6,000萬元提升至1億元，最近3年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計營業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元；二是，將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)從1.5億元提升至2.5億元；三是，將第三套上市標(biāo)準(zhǔn)中的預(yù)計市值指標(biāo)從80億元提升至100億元，最近1年營業(yè)收入指標(biāo)從8億元提升至10億元。修訂后的主板上市條件，擬自新上市規(guī)則發(fā)布之日起實施，尚未通過上市委審議的主板擬上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)適用新的上市條件；已通過上市委審議的，適用修訂前的上市條件。

（二）強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任

壓實交易所審核主體責(zé)任，建立審核回溯問責(zé)追責(zé)機(jī)制。壓實發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，建立中介機(jī)構(gòu)“黑名單”制度。堅持“申報即擔(dān)責(zé)”，嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題。

1.發(fā)行人等的申報責(zé)任。（1）進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等“關(guān)鍵少數(shù)”應(yīng)當(dāng)具備誠信自律法治意識的要求。（2）壓實發(fā)行人等的信息披露責(zé)任，要求保證相關(guān)信息披露準(zhǔn)確真實反映企業(yè)經(jīng)營能力。

（3）進(jìn)一步提升申報質(zhì)量，防止“帶病申報”，在原規(guī)定的1年內(nèi)2次不予受理等情形基礎(chǔ)上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，設(shè)置6個月的申報間隔期。

2.中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。（1）要求中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用資金流水核查、客戶供應(yīng)商穿透核查、現(xiàn)場核驗等方式，確保財務(wù)數(shù)據(jù)符合真實的經(jīng)營情況，并將相關(guān)要求作為審核重點(diǎn)關(guān)注事項。（2）完善現(xiàn)場督導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步豐富隨機(jī)抽取、發(fā)生重大會后事項的現(xiàn)場督導(dǎo)情形。（3）強(qiáng)化對中介機(jī)構(gòu)違規(guī)行為的紀(jì)律處分力度，增加規(guī)定中介機(jī)構(gòu)組織、指使、配合財務(wù)造假等惡劣違規(guī)情形的處分依據(jù)；將中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人員暫不受理文件的期限上限提高至5年，充分落實從嚴(yán)監(jiān)管要求。將存在累計兩次不予受理情形的保薦人申報間隔期由3個月延長至6個月，新增現(xiàn)場檢查、督導(dǎo)情形下主動撤回情形的申報間隔期為6個月。

3.交易所的審核主體責(zé)任。（1）進(jìn)一步完善了相關(guān)配套機(jī)制，提升交易所審核把關(guān)能力。對于信息披露質(zhì)量存在明顯瑕疵的，交易所依規(guī)終止審核。（2）從嚴(yán)委員管理監(jiān)督，更好發(fā)揮好上市委和重組委的把關(guān)制衡作用。強(qiáng)化“兩委”履職把關(guān)。壓緊壓實上市委、重組委審核把關(guān)責(zé)任，要求委員嚴(yán)格執(zhí)行審核標(biāo)準(zhǔn)，突出防范財務(wù)造假、欺詐發(fā)行，嚴(yán)把發(fā)行上市、并購重組準(zhǔn)入關(guān)。（3）健全交易所監(jiān)督問責(zé)體系。明確交易所對委員的直接管理責(zé)任，紀(jì)檢部門可以對上市委、重組委會議等進(jìn)行現(xiàn)場監(jiān)督。發(fā)行人被發(fā)現(xiàn)存在欺詐發(fā)行等違法違規(guī)情形，相關(guān)委員在履職中存在故意或重大過失、違反廉政紀(jì)律的，終身追責(zé)。（4）優(yōu)化審議會議機(jī)制。“兩委”審議會議召開前，參會委員對存在疑問的重要審核事項，可與相關(guān)部門召開會議討論。進(jìn)一步完善審議會議流程，會議中參會委員逐一發(fā)表明確意見，并說明理由和依據(jù)，會議召集人末位發(fā)言。

五、退市監(jiān)管要求變化

要求深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。突出打擊財務(wù)造假、資金占用的嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向，針對重大違法、規(guī)范類、財務(wù)類、交易類四大強(qiáng)制退市情形均進(jìn)一步完善。

（一）拓寬重大違法強(qiáng)制退市適用范圍

財務(wù)造假是觸碰市場底線的惡性違法行為，市場關(guān)注度高，且態(tài)度鮮明、立場一致。本次修訂在保留原有欺詐發(fā)行、規(guī)避財務(wù)類退市等重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，堅決打擊惡性和長期系統(tǒng)性財務(wù)造假。

1.嚴(yán)打多年連續(xù)造假，造假行為持續(xù)3年及以上的，只要被行政處罰予以認(rèn)定，堅決予以出清。

2.加大嚴(yán)重造假的出清力度，進(jìn)一步調(diào)低“造假金額+造假比例”的退市標(biāo)準(zhǔn)。對于1年造假的，當(dāng)年財務(wù)造假金額達(dá)到2億元以上，且造假比例達(dá)到30%以上的，予以退市；連續(xù)2年造假的，造假金額合計數(shù)達(dá)到3億元以上，造假比例達(dá)到20%以上的，予以退市。

3.計算標(biāo)準(zhǔn)。上述虛假記載科目包括營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額和資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)或者負(fù)債科目；計算營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額的造假占比，以披露的相應(yīng)科目金額絕對值作為分母，計算資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和負(fù)債科目的造假占比，以披露的凈資產(chǎn)金額絕對值作為分母。

4.過渡期安排。關(guān)于重大違法退市指標(biāo)，新修訂的重大違法強(qiáng)制退市情形，自新規(guī)發(fā)布之日起開始實施，并按照行政處罰事先告知書的發(fā)出時點(diǎn)作出新老劃斷。行政處罰事先告知書在新上市規(guī)則發(fā)布實施前作出并披露的，仍按照原上市規(guī)則的規(guī)定判斷是否觸及重大違法強(qiáng)制退市情形；行政處罰事先告知書在新上市規(guī)則發(fā)布實施后作出的，將按照新上市規(guī)則的規(guī)定判斷是否觸及并實施重大違法強(qiáng)制退市情形。同時，對于“1年造假金額達(dá)到2億元以上，且造假比例達(dá)到30%以上”，以及“連續(xù)2年造假金額合計數(shù)達(dá)到3億元以上，造假比例達(dá)到20%以上”的兩種量化造假強(qiáng)制退市情形，適用于2024年度及以后年度的虛假記載行為；“連續(xù)3年及以上造假”的強(qiáng)制退市情形，適用于2020年度及以后年度的虛假記載行為。重大違法強(qiáng)制退市其余情形的起算年度不變。

（二）新增三種規(guī)范類退市情形

1.上市公司內(nèi)控失效，出現(xiàn)控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金。具體情形為上市公司出現(xiàn)控股股東（無控股股東，則為第一大股東）及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金，余額達(dá)到最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值30%以上，或者金額超過2億元，被中國證監(jiān)會責(zé)令改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，對公司股票予以停牌，在停牌2個月內(nèi)仍未改正的，實施退市風(fēng)險警示，此后2個月內(nèi)仍未改正的，對公司股票予以終止上市。

2.新增內(nèi)控非標(biāo)審計意見退市情形。內(nèi)部控制的有效性是公司財務(wù)數(shù)據(jù)真實、準(zhǔn)確、完整的重要保障，將內(nèi)控審計意見納入退市范疇，有利于壓實審計機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促規(guī)范公司治理。具體指標(biāo)為，連續(xù)兩年內(nèi)部控制審計報告為無法表示意見或者否定意見，或未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計報告的，公司股票被實施退市風(fēng)險警示，第三年公司內(nèi)部控制審計報告為非無保留意見的，對公司股票予以終止上市。

3.新增控制權(quán)無序爭奪退市情形。控制權(quán)無序爭奪嚴(yán)重危害公司治理，擾亂市場秩序。本次修訂增加一項信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷退市情形，即“上市公司控制權(quán)無序爭奪，導(dǎo)致投資者無法獲取公司有效信息”。

4.過渡期安排。關(guān)于規(guī)范類退市指標(biāo)，新增的控股股東資金占用、財務(wù)報告內(nèi)部控制審計意見、控制權(quán)無序爭奪三種規(guī)范類強(qiáng)制退市指標(biāo)，自新上市規(guī)則發(fā)布實施時開始適用。上市公司存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金，在新上市規(guī)則發(fā)布實施后，被中國證監(jiān)會作出責(zé)令改正，在規(guī)定期限內(nèi)未改正的，適用新上市規(guī)則判斷是否觸及規(guī)范類強(qiáng)制退市情形。上市公司存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金，在新上市規(guī)則發(fā)布實施前實際控制人已經(jīng)發(fā)生變化，且現(xiàn)任實際控制人與資金占用方無關(guān)聯(lián)關(guān)系的，不適用新上市規(guī)則資金占用規(guī)范類退市。上市公司存在被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金，在新上市規(guī)則發(fā)布實施后實際控制人發(fā)生變化的，將適用新上市規(guī)則資金占用規(guī)范類退市，從嚴(yán)規(guī)范此類公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。

（三）收緊財務(wù)類退市指標(biāo)

1.提高虧損公司的營業(yè)收入退市指標(biāo)，加大績差公司淘汰力度。提高虧損公司營業(yè)收入適用標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步考核持續(xù)經(jīng)營能力，同時嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)控規(guī)范性要求。本次財務(wù)類退市指標(biāo)主要修訂如下：一是主板組合類財務(wù)退市指標(biāo)中的營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)由“低于1億元”調(diào)整到“低于3億元”，以及在“扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為負(fù)值”中增加利潤總額為負(fù)的考察維度，修改后的組合指標(biāo)為“利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于3億元”。二是增加財務(wù)類退市風(fēng)險警示公司（*ST公司）撤銷退市風(fēng)險警示的條件，要求其內(nèi)部控制審計報告為無保留意見，否則將予以退市。

2.過渡期安排。關(guān)于財務(wù)類退市指標(biāo)，新上市規(guī)則對于財務(wù)類強(qiáng)制退市的修改，自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年報將成為首個適用的年度報告。同時，對于2023年年報披露后觸及原上市規(guī)則相關(guān)情形被實施財務(wù)類退市風(fēng)險警示的公司，如2024年年報披露后觸及新上市規(guī)則規(guī)定的財務(wù)類退市指標(biāo)，股票將被終止上市。該項規(guī)定主要為了避免新老規(guī)則適用真空，并進(jìn)一步從嚴(yán)執(zhí)行規(guī)則。

（四）提高市值類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)

為有效推動上市公司提升質(zhì)量和投資價值，適當(dāng)提高市值指標(biāo)，將原來“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于3億元”修改為“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于5億元”，發(fā)行存托憑證紅籌企業(yè)的市值退市指標(biāo)同步調(diào)整。僅發(fā)行B股的公司市值退市指標(biāo)繼續(xù)維持在3億元。

（五）增加財務(wù)造假的ST指標(biāo)

1.為了加強(qiáng)對財務(wù)造假公司的風(fēng)險提示和市場化約束，并和財務(wù)造假重大違法制度形成相呼應(yīng)的梯度約束機(jī)制，本次主板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》修訂中，增加了適用于財務(wù)造假的ST指標(biāo)，對財務(wù)造假“零容忍”。

2.實施情形方面，根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰事先告知書載明的事實，上市公司披露的年度報告財務(wù)指標(biāo)（包括營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)或者負(fù)債科目）存在虛假記載，尚未達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的，實施ST。實施程序方面，自收到行政處罰事先告知書即實施ST，以及時揭示上市公司存在財務(wù)造假的風(fēng)險。撤銷ST方面，需要滿足以下條件：行政處罰決定書作出已滿12個月，以及上市公司已經(jīng)完成處罰事項的追溯調(diào)整。上市公司在申請撤銷ST時，如果已被提起證券虛假陳述訴訟的，應(yīng)當(dāng)充分披露相關(guān)事項進(jìn)展并提示風(fēng)險，且已充分計提相關(guān)投資者索賠預(yù)計負(fù)債。

六、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展措施

（一）建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展。全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，研究規(guī)范基金經(jīng)理薪酬制度。修訂基金管理人分類評價制度，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。支持私募證券投資基金和私募資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，提升投資行為穩(wěn)定性。

（二）優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權(quán)益投資。完善保險資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，優(yōu)化上市保險公司信息披露要求。完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策。提升企業(yè)年金、個人養(yǎng)老金投資靈活度。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權(quán)益投資規(guī)模。

（三）強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示。加大對分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。上交所擬對主板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》中有關(guān)分紅的規(guī)定作如下優(yōu)化安排。一是對分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施。重點(diǎn)是將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實施其他風(fēng)險警示”（ST）的情形。主板方面，對符合分紅基本條件，最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計分紅金額低于5000萬元的公司，實施ST。科創(chuàng)板方面，考慮到不同板塊特點(diǎn)和公司差異情況，將分紅金額絕對值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為3,000萬。同時，最近三個會計年度累計研發(fā)投入占累計營業(yè)收入比例15%以上或最近三個會計年度研發(fā)投入金額累計在3億元以上的科創(chuàng)板公司，可豁免實施ST?；刭徸N金額納入現(xiàn)金分紅金額計算。這一調(diào)整擬自2025年1月1日起正式實施，屆時“最近三個會計年度”即對應(yīng)2022年度至2024年度。

七、上市公司及其子公司債權(quán)業(yè)務(wù)開展機(jī)會及利好

（一）新“國九條”促使加大對上市公司退市指標(biāo)多元化要求，有利于淘汰不達(dá)標(biāo)的企業(yè)，有助于高質(zhì)量業(yè)務(wù)的選擇。上市企業(yè)相關(guān)選擇應(yīng)避免以下情形：

1.不得有任何形式的財務(wù)造假情形；或ST警告的；或出現(xiàn)不遵守披露制度的情況；

2.不得出現(xiàn)控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金情形；不得出現(xiàn)上市公司控制權(quán)無序爭奪，導(dǎo)致投資者無法獲取公司有效信息的情形；

3.不得有連續(xù)兩年內(nèi)部控制審計報告為無法表示意見或者否定意見的情形；或未在法定期限內(nèi)披露年度報告的情形；或內(nèi)控出現(xiàn)重大缺陷的情況；

4.成交量低迷。出現(xiàn)單日股票成交量低于4萬股的，或者出現(xiàn)股票收盤價低于1元；股東人數(shù)低于2000的；

5.市值較低。出現(xiàn)股票收盤總市值均低于5億元；

6.虧損且營業(yè)收入低。利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于3億元；或凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值。

（二）強(qiáng)化上市公司的透明度，治理機(jī)構(gòu)的科學(xué)性及財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性、準(zhǔn)確性有利于債權(quán)業(yè)務(wù)的客觀判斷及后期管理。
1.披露制度。（1）上市公司及控股子公司、及控制的其他主體發(fā)生規(guī)則規(guī)定的相關(guān)重大事項，視同上市公司發(fā)生的重大事項，一并通告。其中明確上市公司對外債務(wù)及對外擔(dān)保事項的披露，有利于維護(hù)債權(quán)人及擔(dān)保人的權(quán)益。但需要注意的是絕對金額超過 1000萬元的必須公開事項，不超過1000萬的，債權(quán)人或擔(dān)保人需要單獨(dú)要求，同時需要過半且出席超過2/3的董事同意。債務(wù)超過5000萬的需要出具股東會決議。（2）公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人自愿披露的信息，需滿足真實、準(zhǔn)確、完整，遵守公平原則，保持信息披露的持續(xù)性和一致性。其中披露信息不限于實控人、大股東、企業(yè)人事、企業(yè)經(jīng)營快報及虧損、融資擔(dān)保、理財投資、采購銷售、關(guān)聯(lián)交易、重大訴訟、其他重大事項等方面，大大保證了上市企業(yè)的透明度。上市公司主動接受大眾及債權(quán)人的監(jiān)督，有利于債權(quán)人及時維護(hù)相關(guān)權(quán)益，降低發(fā)生不良的概率。其中對于擔(dān)保事項，被擔(dān)保人于債務(wù)到期后 15 個交易日內(nèi)未履行還款義務(wù)，或者被擔(dān)保人出現(xiàn)破產(chǎn)、清算或者其他嚴(yán)重影響其還款能力的情形，上市公司應(yīng)當(dāng)及時披露。

2.上市公司股東大會、董事會、監(jiān)事會等機(jī)構(gòu)具備合法運(yùn)作和科學(xué)決策能力，通過機(jī)構(gòu)設(shè)置平衡股東、董事、監(jiān)事和高級管理人員的權(quán)利和義務(wù)，保障了股東充分行使其合法權(quán)利，尊重了利益相關(guān)者的基本權(quán)益，保證公司經(jīng)營管理合法合規(guī)、資金資產(chǎn)安全、信息披露真實、準(zhǔn)確、完整，切實防范財務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)行為，能夠做到維護(hù)公司及股東的合法權(quán)益。

3.上市公司在董事會中增設(shè)審計委員會，成員不在上市公司擔(dān)任高級管理人員的董事，召集人為會計專業(yè)人士。負(fù)責(zé)審核公司財務(wù)信息及其披露、監(jiān)督及評估內(nèi)外部審計工作和內(nèi)部控制。

4.上市公司強(qiáng)化獨(dú)立董事作用，設(shè)有專門會議制度，定期或者不定期召開全部由獨(dú)立董事參加的會議，根據(jù)需要研究討論上市公司其他事項。上市公司通過建立健全有效的治理結(jié)構(gòu)和完善的獨(dú)立董事制度，形成了科學(xué)有效的職責(zé)分工和制衡機(jī)制，具備內(nèi)部和外部的監(jiān)督制衡，從而能夠保證內(nèi)部控制制度的完整性、合理性及有效性。

（三）企業(yè)運(yùn)營能力要求變高，增加企業(yè)自身的發(fā)展動力。

1.經(jīng)營不得虧損。最近一個會計年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于 3 億元，或追溯重述后最近一個會計年度利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值且營業(yè)收入低于 3 億元；予以退市警告。

2.凈資產(chǎn)為正。最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值；予以退市警告。

3.財務(wù)意見需明確。最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被出具無法表示意見或否定意見的審計報告；中國證監(jiān)會行政處罰決定書表明公司已披露的最近一個會計年度經(jīng)審計的年度報告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，導(dǎo)致該年度相關(guān)財務(wù)指標(biāo)實際已觸及相關(guān)規(guī)定的。予以退市警告。

4.分紅有最低要求：最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計分紅金額低于5,000萬元的，實施ST；

八、上市公司債權(quán)業(yè)務(wù)開展方向及措施

（一）以避開有問題的上市企業(yè)為營銷目標(biāo)隨著2023年報披露季收官，多家上市公司因財務(wù)不達(dá)標(biāo)或被出具無法表示意見的審計報告等，拉響退市警報。4月29日至30日，*ST園城、*ST同達(dá)、*ST商城、*ST碳元等多家公司收到擬終止股票上市事先告知書，鎖定“財務(wù)退”公司密集出現(xiàn)。截至4月30日，A股已有24家公司鎖定退市，其中9家公司已完成退市。同時將被實施退市風(fēng)險警示或其他風(fēng)險警示的上市公司達(dá)40家。其中被實施其他風(fēng)險警示的個股大半都因內(nèi)控存在問題，其中中潤資源、政通電子、長江健康、永悅科技、英飛拓、銀獎技術(shù)、億利潔能、新智認(rèn)知、天創(chuàng)時尚、美吉姆、龍宇股份、科利達(dá)、景峰醫(yī)藥、江蘇陽光、華微電子、貴州百靈、高鴻股份、富通信息、超華科技、百利科技、愛康科技等均存在內(nèi)控失效問題。同時自ST后若市值連續(xù)20交易日低于原始價值，也將會直接退市。有機(jī)構(gòu)預(yù)計今年兩市最少清退200家上市公司。符合新標(biāo)的上市企業(yè)大概率是合法合規(guī)經(jīng)營、盈利能力較強(qiáng)、資產(chǎn)規(guī)模較大、抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

（二）擔(dān)保對象應(yīng)定位在上市公司控股子公司

截至2023年12月，陜西省內(nèi)有上市公司81家，西安是有上市公司子公司2500家。相對來說，上市公司為稀缺資源，銀行等金融機(jī)構(gòu)結(jié)合近年的專精特新、小微扶持、綠色金融、科技金融等政策，可多產(chǎn)品、長期限、利率等優(yōu)惠條件相繼對其實現(xiàn)信貸投放，基本能滿足上市企業(yè)的資金需求。擔(dān)保公司作為銀行機(jī)構(gòu)補(bǔ)充授信渠道，主要客戶群體為不完全滿足銀行授信要求，尚處于發(fā)展關(guān)鍵時期中小微企業(yè)，定位于上市企業(yè)的下屬子公司符合市場需求，符合擔(dān)保公司扶持客戶群體的定位，同時，大大增加客戶群體的數(shù)量。同時，結(jié)合當(dāng)下國家對小微企業(yè)的分險、消費(fèi)、利率補(bǔ)貼、綠色通道等優(yōu)惠政策，借款企業(yè)也可以實實在在得到便利和實惠。

（三）授信額度及期限適度放寬

為滿足上市企業(yè)對資金量的要求綜合授信額度可增加至3000萬，但考慮到小微指標(biāo)的考核要求，可指導(dǎo)企業(yè)用多個關(guān)聯(lián)主體申請。這樣既可以很好地完成了支小支微、支持科技、支持綠色的政治任務(wù)，把國家的政策傳遞給企業(yè)，又可以滿足企業(yè)對大額資金的需求。同時，根據(jù)企業(yè)最終的資金用途匹配相應(yīng)的貸款期限，從而匹配企業(yè)資金循環(huán)周期，降低信貸風(fēng)險，適配企業(yè)對資金使用的多維度需求。

（四）反擔(dān)保需要公示，方式以保證類、抵押類為主
上市公司及其子公司受到上市規(guī)則的嚴(yán)格監(jiān)管和要求，其借款事項、目的和用途都需要公開披露。其公開信用的違約成本較大，導(dǎo)致企業(yè)對自身的聲譽(yù)格外重視，同時合法合規(guī)、透明經(jīng)營本身對企業(yè)就有較大的約束力。針對此類客戶的反擔(dān)保措施可根據(jù)企業(yè)上市經(jīng)營的以往表現(xiàn)及經(jīng)營情況可以匹配保證、抵押、質(zhì)押類擔(dān)保措施。

（五）保后監(jiān)管建立月度查詢制

針對上市企業(yè)披露制度的透明、公開、準(zhǔn)確、便利、及時等特性，可匹配創(chuàng)新的報后管理制度，大幅提升報后的管理質(zhì)量，同時提升了風(fēng)險的管控管理水平。